最近的锂电行业，充斥着三个关键词：涨价、缺货、分化。
本公众号对这一轮材料价格上涨、电池供不应求引发的行业内卷和业绩分化做了系列分析，包括去年10月《材料成本压力分化，锂电陷入价格博弈，新一轮洗牌加速》、去年12月《锂电开始内卷：供应链出现危机，利益格局加速分化》等。
锂电池环节在上游材料价格普涨和下游供不应求的裹挟下，订单饱满，但普遍不赚钱，痛并快乐着。随着出货价格“勉强”上涨，产能逐渐释放，这种矛盾似乎有所缓解，但又杯水车薪。
锂电行业在内卷中，仍在艰难寻求新的平衡。
目前，锂电行业有效供应比较紧张，上游材料不仅涨价，个别还供应不足，而下游客户涨价接受度又不敏感，因此矛盾比较突出，产业链上下游博弈明显。
1月底，媒体传言小鹏汽车因为宁德时代价格涨幅较大将在某新车型中主要使用欣旺达的电池，但后来小鹏汽车澄清会一如既往地选择例如宁德时代这样的实力供应商来成为核心合作伙伴。
不管怎样，锂电朋友圈脆弱的供应链关系已经摆在了台面上，“友谊的小船说翻就翻”。
在这个背景下，无论是锂电企业还是下游车厂，都在主动求变，谋求供应链的稳定性。
锂电企业尤其是巨头们，纷纷与上游供应商尤其是四大主材建立股权联系或者形成战略合作、签订长单采购协议，宁德时代、比亚迪和蜂巢能源等行业巨头更是不同程度地建立了自己的产业链“朋友圈”。
关于锂电供应链的问题先前做了很多分析，这里不再累述。
上游材料价格上涨，供应链紧张，直接造成下游锂电企业的毛利率出现分化，业绩参差不齐。
A股比较典型的三家动力及储能电池企业，比较能够说明问题。
宁德时代2021年扣非后净利润预计120-140亿元，同比增长181.38%-228.28%。
对比而言，孚能科技2021年扣非后净利润预计亏损11-14亿元，亏损同比增加102.80%-158.11%。
国轩高科未披露2021年业绩预告，但从三季报也可以窥见2021年度经营状况。2021年前三季度，国轩高科营业收入同比增长40.40%，扣非后净利润为-1.727亿元。
尽管亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源披露了2021年业绩预报，均同比增长，但目前没有单独的动力及储能电池业务方面的数据，尚不清楚这块业务的具体情况。
业绩分化的主要原因，还是上游供应链的问题，材料成本压力对下游锂电企业的影响存在差别。
孚能科技在投资者交流中坦陈，“公司未来将通过战略合作、投资入股等途径在供应链管理方面继续加强”。
此外，过去一年多是锂电池产能“大干快上”的阶段，很多新增产能处于爬坡阶段，生产经验也有差异，良品率也有一个提升过程，这是导致现阶段很多锂电企业毛利率不足的另一个原因。
对比而言，宁德时代则要从容得多，在行业规模增长的同时能够保证利润的增长。宁德时代对于2021年业绩大幅增长的解释便是，“2021年新能源汽车及储能市场渗透率提升，带动电池销售增长；公司市场开拓取得进展，新建产能释放，产销量相应提升；公司加强费用管控，费用占收入的比例降低。”
当前阶段，对于锂电企业而言，“市场份额”是宏观战略指标，而“毛利率”则是微观经营指标。
对比2020年和2021年前三季度的同期毛利率，宁德时代因供应链管理和规模效应抵消了材料成本上涨压力，毛利率保持稳定，分别为27.41%和27.51%，但部分锂电企业的毛利率在上游成本压力冲击下不同程度下滑，孚能科技从19.22%下降到0.54%，国轩高科从25.4%下降到18.3%。
任何行业或企业可以短期为了市场份额或客户牺牲利润，赔本赚吆喝，但不可持续，最终还是要回归一个合理的毛利率。
当前部分锂电企业的毛利率较低，业绩更是出现不同程度亏损，这种现象注定难以普遍且长期存在。为此，锂电企业开始纷纷酝酿涨价，以缓解上游成本压力。
成本压力开始向下游传导，使得毛利率继续变坏的空间不大，以保证行业正常运行。但不论怎样缓解，锂电行业目前整体很难有超额利润，最终需要寻找一个合理的毛利率水平。
其一，在锂电产能“大干快上”的背景下，产能逐渐释放，甚至出现局部过剩，竞争将会更加惨烈，这个构成了锂电行业竞争的大格局。同时，随着产能规模释放，产能利用率以及良品率还是一把双刃剑，如果利用率和良品率不高，还会进一步拖累企业业绩。
其二，上游成本压力暂时难以缓解，尤其是碳酸锂、隔膜、铜箔等上游产能不足，短期注定稀缺，价格短期仍然居高不下，隔膜甚至还在进一步涨价。
其三，尽管目前锂电池价格开始松动，向下游传导，但动力电池下游汽车行业的成本控制压力更大，议价空间很小；大型储能电池作为生产资料，受投资回报模型的约束，议价空间也不大。只有用于消费类的小动力电池或者家庭储能电池以及高端动力电池，议价空间相对大一些，但毕竟占比有限。
在上述背景下，锂电行业的毛利率短期可能不至于变得更坏，但中长期也难言乐观，行业要寻找一个最低合理毛利率。
换言之，毛利率不会更糟，但也不会很好。寻求并维持在一个最低合理水平，将是大概率。
宁德时代是一个另类，坐拥较高的稳定毛利率，主要原因：一是其抓住了行业最肥美的客户及市场份额，二是规模效应，三是基于长期扎实经验的产能利用率和良品率，四是供应链管理降低采购成本。
但是，对于锂电行业其他国内企业而言，能够拥有上述一点优势就很不错了，更何况宁德时代同时拥有上述四点优势，而且绝对领先。所以其他锂电企业面临的毛利率压力要大得多。
总体而言，锂电行业正在面临几个客观情况：一是材料成本居高不下，碳酸锂、隔膜、铜箔等材料依然紧缺，不仅直接冲击下游毛利率，还制约下游产能利用率；二是锂电池价格开始松动，部分客户接受一定程度涨价，适当缓解了上游成本压力；三是锂电产能逐渐释放，竞争将更加激烈，固定资产折旧压力开始显现。
综合这些因素，锂电池毛利率应该不会变得更差，行业毕竟要正常运行，但如此背景下大部分锂电企业很难有超额利润，要寻找一个最低的合理毛利率水平。
在客户资源及议价能力、产能利用率及良品率、供应链管理等多重因素的影响下，毛利率注定不同，行业将继续保持分化，甚至加剧，这些将在2022年得到体现。
来源：华尔街见闻
